投稿

永辉物美为何“钟情”于麦德龙？

lizhen002 • • 阅读 710

永辉与物美钟情于麦德龙，基于多方面考虑。其中最重要的是麦德龙供应链整合能力与会员店基因，以及永辉与物美的国内零售板块的全渠道布局。

麦德龙的不适应与转型迟缓2018年世界500强排名第269位的麦德龙，事实上在进入中国市场一直有些水土不服。无论早期的B2B模式，还是现今的B2B+B2C模式。不是进入中国时间节点过早，就是不伦不类的用户定位不够精准，不够垂直。

1995年锦江麦德龙成立正式进入中国市场，这个时候企业会员制度是比较新奇的，虽然业绩和影响力都有提升，但总体来说这个阶段的会员制，对消费习惯还没养成的中国企业来说还是早了点。

麦德龙在2013年开始调整为企业会员和个人会员同时运作，但这两个板块的布局不清晰，并且在没有精准论证情况下，照搬欧洲模式，并且为个人会员设置200元准入门槛，负面反映较多。

这个10年，恰恰是国内零售竞争开始发力，电商野蛮发展的时代，麦德龙明显跟不上了。另外仓储式大卖场是以汽车文化为载体的一次性量贩式购物，而在国内还没有达到这个阶段的时候电商的出现就是致命的。这些只能说明麦德龙的用户定位不清晰，对国内文化的不理解。

同时期沃尔玛山姆会员店也刚刚进入中国，并在深圳开了第一家店，到2019年年初山姆店全国有24家，而麦德龙达到95家店。山姆会员店的拓展或许与将大卖场放在首位，山姆会员店次之的战略布局有关。但不能否认的是，其的确遵从了消费习惯改变的渐进思维，并且门店基本都在大城市和一线城市。麦德龙的优势资源与能力即便如此，做为零售巨头的麦德龙也有其特色优势。做为会员制模式，其核心就是产品的优质化，这是保证成为会员并使之不断复购的基础，因此麦德龙在供应链管控能力方面还是超强的。坦率的说，麦德龙在生鲜品类的丰富度方面，我甚至认为是超过山姆会员店的，这倒是得益于麦德龙早期服务于企业会员的基础。

会员制是未来零售极其重要的模式。在流量、转化率、客单价、复购率、裂变级数这几个指标里，复购率的权重有多重要毋庸置疑。在会员制方面，麦德龙的探索或者实践都是很有价值的。这恰恰是国内商超大卖场业态的缺失。

另外，麦德龙在国内很多门店都是自建的，甚至有些地块也是自购，这些资产在某一方面也是具备吸引力的。

钟情麦德龙是基于战略考量仓储式会员制大卖场在国内只有沃尔玛山姆会员店和麦德龙两家，国内连锁品牌一家都没有，而在美国，会员制的好市多甚至可以抗衡整个北美地区的沃尔玛。

由此可见，永辉和物美钟情麦德龙有两个重要原因，一是在其零售版图里填补仓储式会员店，做为未来商业竞争地重要板块。二是对麦德龙基于会员制的供应链管控能力的觊觎，这个能力包含了很多优质的供应链，其中很多的供应链甚至不是永辉和物美具有的。看来，并购麦德龙是比较好的选项，另一巨头山姆会员店是不可能被收购的。

永辉和物美实力雄厚，也都有多次并购与整合零售品牌的经验。物美除了多年前整合新华百货、美廉美的经历，在这几年也是动作频频。2014年控股了百安居中国，2018年收购韩国乐天马特华北区21家门店，同年收购邻家便利店部分分店，同时托管了华润万家北京地区门店。

永辉这几年并购手笔不多，多是股权置换、资源互补性的合作方式，是典型的腾讯系联盟思维。另外，在家乐福被苏宁控股后，外资大卖场连锁零售品牌好像在没剩下谁了，沃尔玛是不太可能转让的。这时再不发力可能 失最后的机会。无论如何，这些品牌的供应链能力和优质商业地段没的说。

总之，永辉和物美钟情于麦德龙，和苏宁控股家乐福、收购万达百货等等商业行为的本质一样，那就是在资本的推动下，整合自身做好布局，全渠道多元化的发展，为下一步竞争和抢占新的用户市场做准备。

20年商业实践，100余家零售咨询项目！关注增长、战略、供应链、流程再造、运营落地。我们在这里挥墨、论剑、相拥！跳脚、争辩 、相携 ！解惑、鞭策、奋进！欢迎关注灵兽山！

2019年注定是实体零售业的整合大年，同时也是外资零售业的“告别”之年。继家乐福中国以作价60亿元人民币的价格卖给苏宁易购后，早在去年就传出出售消息的另一外资零售企业麦德龙最近被外媒曝出消息，称关于麦德龙的竞购目前已进入最后一轮，潜在买家的范围逐渐缩小，目前只剩下两家本土零售企业物美和永辉在角逐。

值得注意的是，报道称，鉴于潜在买家们的竞争激烈，交易对麦德龙中国业务的估值在20亿美元左右。

如果我们按照今日人民币兑换美元6.88:1的比例换算一下，则麦德龙现在的估值大约在137亿人民币左右。

如果对比家乐福的60亿元作价，这则意味着买家至少要花买两个家乐福中国的价钱，才能买到麦德龙中国。

根据目前能掌握的资料，麦德龙在中国的59个城市开设了95家商场，2018年营业收入为30.3亿美元，净利润不到3000万美元。与之对比下，刚刚被卖掉的家乐福中国坐拥210家大卖场，尚有一年接近300亿元的营业收入，家乐福中国2018年息税折旧摊销前利润为人民币5.16亿元（数据来源于双方公告）。从一般的公众认知中，家乐福的名气也比只做会员制销售的麦德龙大得多。

为何麦德龙在中国买家这里还是香馍馍？截止发稿时，虎嗅未能联络到麦德龙方面回复本文观点。

估值背后

虎嗅请教专业人士后，首先从估值方法上对于两家公司的估值进行了分析。初步结论是，如果说目前披露出来的麦德龙的估值是较为合理的，那么60亿元对价家乐福中国100% ，肯定是相当划算的一笔买卖。

零售行业属于重资产运营行业，对于这样的重资产行业，业内普遍采用PB（市净率）估值法，即股价=每股净资产*市净率；对于净利润为正且稳定盈利的行业也会采用PE（市盈率）法，即股价=每股收益*市盈率。

在苏宁易购和家乐福的公告中也提到，对于家乐福的估值所采用的方法。

“本次交易标的家乐福中国100%股份的估值为60亿元人民币。根据家乐福集团提供的未经审计的管理会计报表，家乐福中国2018年营业收入约为299.58亿元。本次交易价格隐含的股权价值/收入倍数为0.2x。通过与A股主要的同行业上市公司2018年平均股权价值/收入倍数的平均值0.88x及中位数0.7x相比，本次交易的估值水平较为合理。”

按照苏宁方面提供的比对数据，所有可参照公司中“股权价值/收入倍数”比值最接近家乐福的是人人乐和中百集团，分别为0.29和0.32。

根据人人乐(002336)发布的2018年度业绩报告，公司2018年实现营业收入81.31亿元，较去年同期下降8.18%；归属于上市公司股东的净利润-3.55亿元，较去年同期增长34.07%。而且被证监会挂牌ST。中百集团公司2018年实现营业收入152.08亿元，同比增长0.02%，利润总额6.30亿元，同比增长328.32%。

与这两家相比，家乐福中国2018年表现出的财务状况至少应该是远远好于有“退市风险”的人人乐。

另一点值得注意的是，苏宁在公告中也表示：“本次交易为市场化并购，本公司在综合考虑标的公司的业务规模、渠 优势、物流配送能力、自持物业价值、优质用户资源和未来业绩改善潜力及与本公司业务之间的协同效应后，基于可比上市公司的经营数据综合确定本次交易的估值。”

如果按照这个表述来看，家乐福相对不利的是净资产为负，以及未归属于母公司的所有者权益高达-19.27亿元。但是，家乐福在中国还拥有6个大型仓储配送中心。根据媒体公开报道，家乐福中国2014年在江苏昆山建成的首个大型配送中心面积为3万平米。以此推算，家乐福中国在大陆地区的仓储配送中心总面积应该接近20万平米。

所以，这应该是一笔非常划算的买卖。对比之下，从麦德龙中国区2018年财报看，营收仅30.3亿美元，净利润不超过0.3亿美元，如果采用PE法和股权价值/收入倍数进行估值，目前给出的估值应是高估的。

但也有业内人士指出：“估值这件事本身没有准确的公式，只能说采用的估值维度越多，估值的偏差越小。目前外界不大了解的是，麦德龙在中国的净资产价值到底是多少。”

永辉物美如何评估麦德龙

虽然从财务表现、品牌以及规模上看，麦德龙不如家乐福抢眼，但是从一开始，麦德龙就受到中国买家的热捧。今年5月，路透社报道至少有8家竞购者正准备对麦德龙中国业务的多数股权进行第二轮竞购，其中包括万科、永辉、腾讯、大润发、苏宁和阿里巴巴。从以上名单也可以看出，潜在买家都是消费零售与商业地产领域的龙头企业。

理解麦德龙的基本面，有三个关键点，第一是仓储式卖场。仓储式大卖场在2000年前后曾经风靡一时。现在的京客隆，“客隆”两个字也是仓储的含义。这一卖场形式将零售与批发存储结合，卖场使用效率更高，但用户体验较差。第二点，则是以TO B为主的会员制经营，更多针对酒店、餐饮、中小零售商和企业食堂等B端客户。此外还值得注意的是，麦德龙的卖场物业很多为自持物业。

在不久前的采访中，物美集团创始人张文中谈及了麦德龙的话题，他是这样说的：“物美可能还会有进一步的一些投资，来扩大物美的作用，这个也是一次机会。我也认为零售企业自身的经营能力，当然是在数字化平台之上的这种经营能力，在今天依然非常重要，而且它也能够让物美在规模上进一步的扩大。所以我也说中国流通产业整合扩大规模的机会，其实现在反而比以前更好了，更有基础了。所以这也是物美未来的潜能。所以它是两个不同的方向。”

从这段话结合张文中对于中国零售业整体认识，可以看到三个隐含的理由：1、物美超市需要快速做大规模。

2、多点能够为不同的卖场做数字化赋能。

3、国内商超整合时机已到。

而笔者从内部人士了解到，错失家乐福后，永辉方面对于麦德龙的资产也抱有非常大的兴趣。很重要的原因是永辉方面认为，麦德龙的业务属性与永辉的现有业务板块可以有很好的融合。

根据北京商报报道，目前，麦德龙中国专注发展O2O商场、食品配送服务及福利礼品三大业务。很多国内超市都有很大一部分福利卡或者购物卡业务，这部分也是企业采购的大头，通常会作为福利逢年过节送给员工。在这方面，永辉也非常重视购物卡业务。

此外从永辉的架构来看，一般外界熟知的是永辉云超和永辉云创板块，其实永辉还有云金（金融）板块，和永辉云商板块。根据公开信息，永辉云商主要是企业购+彩食鲜，都是属于B2B业务。永辉自创业以来，一直深耕生鲜供应链，此前也有分析认为永辉是着力打造上下游一体化垂直供应链的零售商。

这一方面说明，永辉有着非常强 的B端供应链基因，另一方面，从彩食鲜业务的发展来看，所有的B端供应链最终也都需要找到稳定的客户资源，形成自我的闭环。从这一点上看，麦德龙正是永辉所需要的。

Hash:6f30a0a711130aa4f032327a4565c63bb9229592

声明：此文由 lizhen002 分享发布，并不意味本站赞同其观点，文章内容仅供参考。此文如侵犯到您的合法权益，请联系我们 kefu@qqx.com

赞 (21)
39 151
下一篇 2023-09-10
上一篇 2023-09-10

相关推荐

  • 点击查看更多